近年来，健康医疗已成为VC/PE兵家必争之地，健康医疗行业也因其巨大的市场、不断涌现的创新技术及模式、及其抗周期性，被称为“永远的朝阳产业”。在君联资本关注的TMT、健康医疗、清洁技术、现代服务、先进制造和消费品六大领域之中，健康医疗已经成为其重点布局的一块版图。

从2007年3月投资康龙化成，到后来的金域检验、滇虹药业、博能华骨科、一心堂、康众医疗、伊美尔、凯因科技、贝瑞和康。君联资本从数量和产业链上一步步扩大对医疗健康的布局。日前君联资本投资总监蔡大庆接受投资界记者采访时透露，君联资本在健康医疗领域已完成超过1亿美元投资，未来2-3年内，还将投资1.5到2亿美元。

君联资本投资总监蔡大庆

蔡大庆介绍，自5年前君联资本进入医药行业，目前已经投资了15个项目，专职医疗健康投资团队亦有七位成员。在整个健康医疗领域，君联资本从早期到中后期的项目都会进行投资。单个案例的投资金额从300万美元以下到中后期项目的2000-3000万美元：“我们的专业性和灵活的机制，允许我们能够覆盖到更广泛阶段的项目。”蔡大庆表示。

“下注”医疗服务企业 人才缺口是民营医院瓶颈

2012年以来，鼓励社会资本办医引导政策的出台，为VC/PE带来了新的投资机会。清科数据库显示，在VC/PE投资相对放缓的背景下，2012年以来医疗健康行业融资案例达34起，交易金额超过7亿美元。从医疗健康产业投资的二级行业分布来看，医药行业占比过半，但医疗服务投资占比有快速提升之势。

君联资本也准确的抓住了医疗服务领域投资机会，并已“下注”两单。早在几年前君联资本就投资了金域检验，为医院提供第三方医学检测服务。如今，金域的独立医学综合检验中心已经遍布全国许多城市，开展的检验项目超过1000项，业务发展迅速，成长为业内领先的先进医疗服务企业。

2011年11月，君联资本宣布注资贝瑞和康，贝瑞何康是一家致力于将新一代DNA测序技术应用于临床基因检测领域的创新型技术企业。据了解，这项技术主要可以运用在孕妇产前检测等方面，以前高危孕妇产检需要以羊水穿刺的方式做侵入式检测，过程痛苦并且存在一定的风险，运用贝瑞合康的基因测序技术后可以通过非侵入式检测方式，更安全和方便。蔡大庆介绍，贝瑞何康是基因检测技术在医学诊断中的成功运用，可以大幅度提高检测的准确率。

君联资本完成的另外两个投资项目是美中宜和妇儿医院以及伊美尔医学美容医院连锁集团。这两项投资是君联资本在医疗机构领域里的布局，都与今年5月21日卫生部推出的《关于社会资本举办医疗机构经营性质的通知》有一定关联。卫生部提出，社会资本可以按照经营目的，自主申办营利性或非营利性医疗机构。原本城镇个体诊所、股份制医疗机构等一般定为营利性医疗机构的相关规定今后将不再适用。业内人士认为，此举将放宽社会资本进入医疗机构的准入门槛。

但另一方面，民营医院仍面临多方面的难度，马应龙药业副总经理李加林表示，医药企业创业前期肯定是亏损的，投资回报期比较慢，要耐得住寂寞。

对此蔡大庆的说法是，从资本的角度进行PE投资有可能需要发挥“杠杆作用”，需要帮助企业进行银行贷款，才能达到一定的投资回报率：“民营医院和医疗服务的企业最好有银行的贷款，有夹层的模式。另外，人才的缺口也是民营医院发展的瓶颈，在人才引进方面民营医院还需要一段时间的积累。”蔡大庆称。对此，NEA全球合伙人蒋晓冬也同意此观点，他指出，无论是就医和办医要以人为本，希望公立医院打破人才的禁锢问题，让人才能够更自由的流动。

谈及民营医院的投资机会，蔡大庆表示，口腔医院等技术门槛相对低、技术更新快、以服务为主营的民营医院公司更容易脱颖而出，与公立医院形成一定竞争。但更加复杂操作的手术等项目还是公立医院水平更高，但现在已经有一部分民营企业开始突破这个门槛。“要找到一些有相对优势的医疗机构，”他透露，君联资本目前正在看一些肿瘤、妇科治疗方面的医院。

看好医药“轻资产”模式

在医药领域，清科数据表明，2012年第一季度VC/PE对医药行业的投资比重最大，其中2011年41亿美元中有37亿美元投资到医药行业。

君联资本在此领域已经完成了凯因科技的投资，这是一家典型的生物医药研发公司。蔡大庆表示，君联资本目前对于医药研发、生产、销售各个环节都在关注，未来看好更看好生物制药。对于生物制药的研发周期长，风险大等问题，他认为，“由于市场的需求和国外技术逐渐往国内的渗透，生物医药非常有市场潜力。要对药品有准确的判断，通过可信数据进行解读。早期生物医药研发我们更看重一些‘轻资产’的研发模式。”

蔡大庆口中的“轻资产”模式是指，中国企业将国外已经获批或者接近获批的药品，用新的方式在中国进行研发销售。虽然价格较高，但相对可以降低创业风险。同时也需要研发进行到一定阶段，例如已经在一期或者二期进行临床试验。“这要看团队的能力，第一、要有对药品的准确把握，判断未来在中国市场的潜力;第二、要有足够的谈判能力降低价格。这样才能提高成功的几率。”蔡大庆称。

在连锁药店方面，君联资本也有布局，2010年，君联资本投资云南鸿翔一心堂连锁药店。

“线下的药店，未来还有很大的发展空间。”蔡大庆表示。业内人士认为，随着以药养医的情况出现，很多药品将逐渐从医院转到离家近、服务好、便利的药店，从医院出售的药品比例将从70-80%降到20-30%，这将是连锁药店的优势。“药店的网店要强调便利性，要接近受众，同时要练好内功，加强IT系统、物流系统的管理。”蔡大庆称。

当被问及药店的激烈竞争是否会对连锁药店造成压力时，蔡大庆认为，在中国做药品销售仍有一定的利润空间，这也需要有曾经在医药连锁行业摸爬滚打多年的专业人才。“要有懂如何将中国国情与国外管理嫁接的人才，谁能做好管理，练好内功，就能够有更大的把握取胜。”蔡大庆强调。

医疗器械行业在国外VC/PE的主要退出方式通过并购，而在中国这种情况刚刚开始。美国华平投资集团执行董事方敏认为，真正的市场需求还远远没有被满足，“比如在美国整个医疗器械上市公司的市值与制药企业的市值非常接近，但在中国还不到三分之一。”方敏称。

蔡大庆认为，目前医疗器械企业未来仍以独立上市为主，并购只是一个安全的备选。“从技术的角度来说，国外的企业已经各有专攻，可以通过并购的手段出售给大的医疗器械企业。而在国内，这个市场很大，企业可以通过自身和资本的力量将企业推动到上市，这个诱惑还是很大的。”蔡大庆称。