作者：梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理余向荣-中金公司分析师刘鎏-中金公司分析师

　　今年对人民币国际化将是关键的一年。随着资本账户进一步开放，我们预计，到今年年底人民币可能可以被称为一个完全可自由兑换货币。

　　从历史上看，国际货币体系从来都由一种或少数几种货币所主导。货币的国际地位与发行国的经济地位往往是不相称的。其原因在于，货币和语言一样具有网络效应，因为其他人的使用而产生价值，这使得以少数货币为中心的机制更加有效率。

　　在本篇报告中，我们聚焦人民币成为国际储备货币的潜力。借助一个隐含非线性关系的回归模型，我们尝试评估网络效应和经济基础因素对一国货币所占国际储备份额的影响。我们发现：1)网络效应具有显著影响；2)经济规模是决定货币储备地位的关键因素；3)与金融开放和汇率稳定等因素一起，发行国的债券市场深度(而非股票市场)是影响该货币储备份额的重要因素。

　　基于该分析，我们认为，人民币国际化是人民币更大程度地融入当前由美元主导的国际货币体系的过程。要说人民币挑战美元为时尚早，但是在现有体系下，人民币仍有足够空间可以获得更广泛的使用。

　　在当前条件下，基于其它储备货币的过往经验，我们估计人民币在国际储备中的潜在份额可达3.7%，相当于2.7万亿元。这大致相当于英镑的储备地位。

　　当未来中国在全球经济中份额达到当前美国的水平，人民币在国际储备中的潜在份额可达19.2%，相当于23.4万亿元。也就是说，届时人民币的储备地位可能与当前欧元的地位相当。

　　我们预计，中国政府将很快推出一系列重大资本账户开放措施，以推进人民币的国际化进程。人民币的崛起可能才刚刚开始，但从一个很低的起点，它完全可以实现较高的速度。人民币国际化对中国、亚洲乃至整个世界都将产生深远的影响。

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